Станет ли ФРС повышать ставки в этом году еще раз?

forex.ru advertising

На прошлой неделе заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) удивило даже тех, кто ожидал сумасшедшего результата. Поскольку ФРС борется со своими политическими рамками, один вывод очевиден: не ожидайте повышения ставок в этом году - и, возможно, в следующем.

Еще полгода назад комитет рассчитывал повысить официальные краткосрочные процентные ставки три раза в этом году. Теперь он не ожидает повышения ставок вообще в 2019 году. Конечно, экономические прогнозы FOMC ухудшились, но лишь незначительно. На самом деле, слишком скромно, чтобы оправдать такое большое колебание в ожиданиях комитета по повышению ставки.

Мы думаем, что за внезапным сдвигом стоят два фактора: переоценка того, что на самом деле является «нейтральной» процентной ставкой, и признание того, что инфляция была слишком низкой слишком долго.

Нейтральная процентная ставка снижается

В экономической теории нейтральная процентная ставка - это ставка, которая не поощряет и не сдерживает инфляцию, при условии, что внешние шоки не смущают картину. Никто на самом деле не знает, что такое фактическая нейтральная процентная ставка. Лучше всего думать об этом как о диапазоне ставок, как недавно подчеркнул ФРС.

FOMC неуклонно снижал свою среднюю оценку нейтральной ставки во время этого расширения, с 3,75% в 2018 году до 2,75% сегодня. Несколько участников думают, что это может быть ниже. В оценках есть неопределенность, и это, похоже, убедило многих в FOMC, что разрушение рынка после повышения ставки в декабре является признаком того, что мы уже достигли нейтральной позиции. Эти члены не думают, что нам нужно больше повышаться, пока инфляция не нагреется и не намекает на перегрев экономики.

Дело о недостающей инфляции

Второй фактор, стоящий за "агрессивно-голубинный" поворотом ФРС, идет еще глубже. На наш взгляд, некоторые члены FOMC, в том числе большинство влиятельных экспертов в области денежно-кредитной политики, обеспокоены тем, что инфляция и инфляционные ожидания просто слишком низки (дисплей).

Логика проста: ФРС хочет сохранить инфляцию в среднем 2% на протяжении всего делового цикла. И инфляция, как правило, намного ниже 2% в плохих экономических условиях. Если это так, ФРС должна ориентироваться на уровень инфляции выше 2% в хороших экономических условиях, чтобы поддерживать среднее значение на уровне 2%. ФРС на самом деле этого не сделала. Используя индекс предпочтительных цен комитета, инфляция в среднем составила 1,3% за последние пять лет и 1,4% за последние 10 лет.

Это много «отсутствующей» инфляции.

Рыночные показатели инфляционных ожиданий отражают дефицит. Уровень безубыточности инфляции за последние пять лет был примерно на 60 базисных пунктов ниже, чем за десять лет до этого. Инфляционные ожидания играют большую роль в определении фактической инфляции, поэтому, если рынок полагает, что ФРС не допустит инфляцию в 2% плюс, мы можем смотреть на самоисполняющееся пророчество.

Сможет ли ФРС стимулировать инфляцию?

Как ФРС могла бы исправить инфляционный механизм? Как считает этот лагерь в FOMC, путь будет стимулировать инфляцию выше 2% во время экономического роста. Для начала это означало бы, что процентные ставки не будут повышаться, даже если инфляция начнет расти. В условиях острой инфляции сейчас нет никаких причин повышать ставки в обозримом будущем.

Тема инфляции явно на радаре ФРС. FOMC сформировал комитет для изучения основ денежно-кредитной политики, и мы ожидаем, что результатом станет поворотный момент к явной стратегии «макияжа», когда ФРС попытается повысить инфляцию в хорошие времена. Заместитель председателя Ричард Кларида намекнул на этот подход в пропущенной, но очень важной речи в феврале.

Повышение ставок не вероятно в этом году ... или в 2020 году

Этот стержень еще не является полноценным, но сочетание более низкой оценки нейтральных ставок и более высокого порога инфляции означает, что повышение ставок вряд ли произойдет в ближайшем будущем. Мы больше не ожидаем повышения в 2019 или в 2020 году. И, по нашему мнению, мы думаем, что потребуется большой скачок инфляции, чтобы подтолкнуть ФРС обратно в режим ужесточения.

forex.ru advertising

Об авторе

Forex.ru
Forex.ru Наша команда аналитиков, трейдеров и журналистов, работает для вас и ставит перед собой цель - предоставить вам только самые свежие форекс новости, лучшую форекс аналитику и обзоры.

0 комментариев

Оставить комментарий

Ваш адрес эл. почты не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.