Надоело ждать, рынки теряют веру в собственные ставки

forex.ru advertising

Финансовые рынки, похоже, испытывают двойные сомнения - неуверенные, что Федеральная резервная система США будет сдерживать себя, отложив повышение процентных ставок до 2024 года, но теперь сомневается в своих собственных агрессивных предположениях относительно ужесточения политики в конце следующего года.

Инвесторы вступили в апрель в более оптимистичном настроении после одного из худших кварталов для долгосрочных облигаций за 40 лет.

Доходность в США снова снижается, поскольку второй квартал начинается, несмотря на обильный отчет о занятости в США за март, самый высокий показатель роста сектора услуг за всю историю, увеличение государственных расходов на триллионы долларов и продолжающуюся инфляционную тревогу. И не совсем понятно почему.

Ответ в ближайшие месяцы будет иметь решающее значение не только для самого рынка облигаций, но и для всего, от оценки акций технологических компаний до стран с развивающейся экономикой с крупной задолженностью или силы доллара во всем мире.

Одна из причин очевидного переосмысления доходности заключалась в том, что ожидания денежного рынка в отношении повышения ставки ФРС на целую четверть пункта к декабрю 2022 года были, вероятно, переоценены, и рынок облигаций был более чем полностью учтен либо повышением ставок, либо их последствиями.

Глядя на депозитные фьючерсы на евродоллар, они кажутся экстремальными и оценивают ужесточение ФРС почти на 100 базисных пунктов до того момента, когда согласно медианным прогнозам ФРС, центральный банк даже начнет повышать ставки в 2024 году.

Даже если правда находится где-то посередине, это оставляет значительный простор для рыночной корректировки политики.

И уже, с небольшими изменениями или без изменений в этой фьючерсной картине, доходность 10-летних казначейских облигаций, которая почти удвоилась в первом квартале, откатилась примерно на 15 базисных пунктов с пика конца марта в 1,77%. И отступление происходило прямо через кривую от 2 до 30 лет.

Перед лицом столь ярких заголовков об экономической и налогово-бюджетной политике этот шаг является либо причудой конца квартала, либо чем-то вроде переоценки инфляционного риска.

Для трейдеров, таких как Майк Оуэнс из Saxo Markets, изменение позиции в районе конца квартала прошлой недели и неожиданный рост числа рабочих мест в США в марте является наиболее вероятной причиной «вводящего в заблуждение» снижения доходности на этой неделе.

«В долгосрочной перспективе настроения остаются медвежьими», - говорит Оуэнс.

Некоторые аналитики, например, в Rabobank, указывают на решение ФРС в прошлом месяце не продлевать приостановление действия правила дополнительного кредитного плеча для банков сверх запланированного крайнего срока 31 марта в качестве основной причины продажи казначейских облигаций первичными дилерами в середине месяца. .

Если это действительно спровоцировало резкий рост доходности в марте, то фундаментальная картина, которую увидели инвесторы, возможно, не изменилась бы так сильно, как кажется на первый взгляд.

УСПОКОЙСЯ?
Несмотря на все разумные опасения по поводу того, что происходит с ценами в экономике, которой позволено «разогреться» отсюда, нет недостатка в экономистах, которые сомневаются в повествовании о безудержной инфляции.

Пятилетние инфляционные ожидания, заложенные в защищенные от инфляции облигации, с середины прошлого месяца сейчас колеблются ниже 2,70%, при этом 10-летние и 30-летние ставки колеблются в течение нескольких недель на гораздо более низких уровнях - около 2,30% и 2,20%.

Хотя эти показатели близки к самым высоким за десятилетие, они вряд ли встревожат ФРС, которая боролась за то, чтобы довести инфляцию до своего предыдущего целевого показателя в 2% на протяжении большей части этих 10 лет.

Действительно, сейчас он активно устанавливает такие ставки на определенный период, чтобы иметь хоть какую-то надежду на достижение нового целевого показателя инфляции в среднем 2% с течением времени.

Но в последних глобальных прогнозах Международного валютного фонда мало признаков стойкого глобального всплеска инфляции.

Хотя МВФ повысил свой прогноз инфляции на 2022 год на 0,2 процентного пункта по сравнению с январем для стран с развитой экономикой в целом, этот призыв остается на уровне 1,7%. Квартальный прогноз на конец этого года пока не превышает 2%.

МВФ настаивал на том, что скачок инфляции в этом году - в основном из-за эффекта базы от восстановления цен на нефть и сырьевые товары за 12 месяцев, а также связанных с пандемией узких мест в предложении и отложенного спроса на услуги - вряд ли продлится долго.

Он добавил, что цены в секторах, менее чувствительных к циклическим колебаниям, практически не имеют основных проблем. А так называемые «усредненные средние» темпы инфляции, которые исключают резкие колебания цен, указывают на снижение, а не на рост инфляционного давления.

«Слабый» рост заработной платы и слабая переговорная способность рабочих усугубляются высоким уровнем безработицы, неполной занятости и более низким уровнем экономической активности, говорится в его «Перспективе развития мировой экономики».

И даже если общий экономический спад меньше, чем предполагалось, более плоская зависимость «Кривая Филлипса» между работой и заработной платой на протяжении многих лет означает, что риск «ступенчатой блокировки» меньше.

«По той же причине, что инфляция не сильно упала, когда во время глобального финансового кризиса разрыв выпуска был большим и отрицательным, инфляция вряд ли значительно увеличится (сейчас)», - говорится в сообщении. 

Для инвесторов вспашка средней борозды - единственный вариант.

Рыночный стратег JP Morgan Asset Management Карен Уорд считает, что этот «масштабный эксперимент» в экономической политике приведет к неожиданному росту: инфляция, скорее всего, составит в среднем 3% в течение следующих 10 лет, чем 1%, а доходность 10-летних казначейских облигаций США все еще будет расти ближе к 2% в этом году.

Другие могут быть счастливы просто взять урожай и бежать.

Главный стратег Pictet Asset Management Лука Паолини считает, что страх перед инфляцией может ударить по корпоративному кредитованию, но он считал оценку казначейства «все более привлекательной».

forex.ru advertising

Об авторе

Forex.ru
Forex.ru Наша команда аналитиков, трейдеров и журналистов, работает для вас и ставит перед собой цель - предоставить вам только самые свежие форекс новости, лучшую форекс аналитику и обзоры.

0 комментариев

Оставить комментарий

Ваш адрес эл. почты не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.